带路沿线并购，复星阿里华信们怎么投，看这份报告就门清了

《2014-2017中资“一带一路”沿线国家投资并购发展报告》于22日在上海发布：中资在带路沿线国家并购占同期中资海外并购交易宗数的19%；前六大热门并购目的地国是新加坡、以色列、印度、俄罗斯、马来西亚、印尼；前六大热门并购标的是TMT、能源矿产、基础设施和公用事业、制造业、医疗健康、金融行业；企业在带路沿线国家投资更加愿意选择股权投资和合资方式，较少选择绿地投资方式。

6月22日， 《2014-2017中资“一带一路”沿线国家投资并购发展报告》发布会暨俄罗斯投资的机遇与风险专题研讨会在上海外滩并购中心举办。晨哨集团联合创始人、副总裁罗小军博士主持了发布会并发表简短演讲，报告由晨哨资深分析师韩琪发布。罗小军指出，不论何种主体参与“一带一路”建设和合作，必须清楚可干什么、能干什么、该干什么。首先，当前“一带一路”合作的主要领域是贸易和工程承包，即“贸易畅通”、“设施连通”及与此相关的“资金融通”，对外直接投资和与此相关的“资金融通”是少数勇敢者的游戏；其次，对外直接投资，必须清晰区分政府发展援助、开发性投资和市场投资这三种形式的投资，发展援助是政府决策和主导的投资，开发性金融是体现国家战略但市场化运作的投资，市场投资是市场主体决策和实施的投资行为，明确不同主体承担的不同角色功能，不要对援助性和开发性的投资回报加之苛求，市场主体也要关注自身风险、遵循市场原则；其三，民营企业是“一带一路”沿线国家并购投资的主力，一带一路市场化机会多；其四，上海是中资企业在带路沿线国家并购的桥头堡。上海企业在带路投资更加愿意选择股权投资和合资方式，较少选择绿地投资方式，这一定程度反映了企业对带路沿线国家的投资运营环境的一种理性和谨慎的姿态。

下文为罗小军博士演讲原文，略有删减：

大家下午好，欢迎大家参加晨哨沙龙，晨哨沙龙每半个月举办一次，为大家提供一个跨境并购的知识、经验和资源的交流平台。晨哨是中资跨境并购一站式服务供应商，是一家平台企业，为中资企业海外并购提供三类服务：并购内容服务，主要包括资讯、数据、研究、培训和市场活动，包括线下和线上两种形式；并购交易撮合，主要包括项目搜索和撮合，包括中国大买手的线上交易撮合和线下交易撮合服务；并购交易管理服务，包括融资和交易管理，也分为线上和线下人工服务。

今天我们晨哨沙龙的主题是《2014-2017中资“一带一路”沿线国家投资并购发展报告》（以下简称报告）发布会暨俄罗斯投资的机遇与风险专题研讨会。

带路建设新进展

带路建设经历了2013年倡议的提出、2015年愿景和行动规划制定、2017年5月带路合作峰会召开，到6月20日国家发展改革委和国家海洋局联合发布《“一带一路”建设海上合作设想》，进入了第三阶段，即行动阶段。刚刚公布的海上合作设想给带路建设添加了新内容，提供了海洋经济合作的新指导，是对海上丝绸之路的丰富，到目前为此，一带一路建设形成了陆上丝绸之路经济带的六大走廊和21世纪海上丝绸之路三大蓝色经济通道的格局。

与带路沿线国家合作的五大重点中，民心相通是基础，贸易畅通、设施连通及于此相应的资金融通是当前主要的经济合作内容，无论是绝对金额还是相对比重，贸易和工程承包都是主要的合作方式，直接投资和并购投资是少数勇敢者的游戏。根据国家商务部披露数据计算：2016年中资对带路沿线国家的出口额为5874.8亿美元，新签对外承包工程额为1260.3亿美元，非金融类对外直接投资145.3亿美元；中国对“一带一路”沿线国家的出口2015年占中国总出口的26.9%，2016年为27.8%；2015年中国在带路沿线国家的工程承包业务占中国总对外承包工业业务的44.08%，2016年为51.60%；2015年，中国对“一带一路”沿线国家的非金融类直接投资占中国对外非金融类直接投资总额的10.16%，2016年为8.45%，且绝对额基本持平。

中资带路沿线国家并购特征

根据晨哨监测的公开数据显示，2014年到2017年4月中资共在带路沿线地区发生了超过303宗并购投资，占同期中资海外并购交易宗数的19.02%。其中，前六大热门并购目的地国是新加坡（46宗）、以色列(44宗)、印度（39宗）、俄罗斯（24宗）、马来西亚（19宗）、印尼（10宗）；前六大热门并购标的是TMT（97宗）、能源矿产（59宗）、基础设施和公用事业（26宗）、制造业（24宗）、医疗健康（22宗）、金融行业（21宗）。303宗交易中，199宗披露了交易金额，累积约1022.08亿美元，占中资海外并购交易总额的17.06%。其中，今年一季度中，中资在一带一路沿线国家并购交易宗数为36宗，同比增长50%，披露金额83.73亿美元，同比增长7.42%。

以色列、印度是“一带一路”沿线国家投资热门目的地，复星集团、阿里巴巴、蚂蚁金服等都在这些国家有股权类投资。近年中资在俄罗斯并购迅速增加，从2014年至今，公开披露的已经累计25宗，但大部分收购主体是大型央企，比如中石油、中铁等，民营企业只有大型民营企业参与，诸如阿里巴巴、复星集团、中国华信，公开信息显示，复星国际和中国华信最为积极，复星国际已经连收两个标的——极地黄金和一栋办公楼宇，21日中国华信叶简明先生会见俄罗斯基础元素总裁，达成了在俄进行基础设施、制造业和金融业的投资合意。俄罗斯是新兴市场，具有很大的不确定性，需要很强的资源和和运营能力，目前只有大型央企和大型民营企业前去收购，中小企业需要谨慎。俄罗斯是中资带路沿线国家并购中第四大目的地，在带路沿线国家并购中有一定的典型性。

上市公司是“一带一路”沿线国家并购的主要发起方，共209宗交易，占交易总宗数的68.98%。披露金额占总披露金额的68.94%，达704.58亿美元。

民营企业是“一带一路”沿线国家开展并购的主要主体，共参与了205宗交易，占交易总宗数的67.66%，披露金额占总披露金额的51.11%。

报告中对上海近50家企业的一项调研显示，企业在面临到带路沿线国家投资选择投资方式时，30%的企业选择了对成熟企业的控股收购，3%的企业选择了对成熟企业的少数股权收购，而32%的企业选择了对成长企业的股权投资，31%的企业选择了合资，只有19%的企业选择了绿地投资。选择与当地伙伴的紧密合作的股权投资和合资方式来切入当地商业机会，这显示了企业对带路沿线国家投资商业机会和风险的理性和谨慎的姿态。这一调研有比较强的样本意义，根据晨哨监测公开披露的并购交易数据显示，地方企业对外并购中，上海企业在带路沿线国家的并购交易宗数以超过44宗而居于首位，与“一带一路”建设桥头堡的作用相印证。

晨哨作为中资跨境并购服务供应商，更关注中资企业在带路沿线国家的股权投资，包括成长企业股权投资和成熟企业的股权并购。《2014-2017中资“一带一路”沿线国家投资并购发展报告》集中反映了中资企业在带路沿线国家股权投资的基本面貌。

带路建设体现中国智慧和中国价值

带路建设是中国完善全球经济治理与沿线各国一起提供的一项公共产品，体现了中国智慧。支撑中国智慧背后的是中国给带路沿线国家带来的价值，这一中国价值来源于五个宏观层面：IMF统计，2016年中国对世界经济增长的贡献额为30.5%，美国为17.8%，即世界每新增加100个机会中有超过30个机会是中国经济提供的；2016年中国对外贸易总额占世界的11.54%，与美国并列世界第一，中国进口占全球市场的比重只会越来越大，中国是最大的市场；2016年中国对外直接投资占全球外商投资的11.9%，是世界第二大资本输出国，找投资找中国企业；勤劳，中国人是世界上最勤劳的民族之一，无论是政府公务员还是企业员工，无论是周末还是节假日，只要需要，都能加班工作；技术，中国在某些领域拥有了世界领先的技术，比如高铁等基础设施、语音识别、互联网金融等等，有能力在相应的领域提供领先的合作价值。

正确看待带路沿线国家的三类投资

美国是当今世界上最大最强的经济实体，也是当今国际社会主要的公共产品提供者，在对外投资方面，形成了包括政府发展援助、开发性金融和市场投资三个层面的体系，其中开发性金融通过规划和组建世界银行集团等措施得以实施，即帮助了战后世界经济的复苏和发展中国家的发展，也为美国企业海外投资运营铺平了道路、增加了机会。亚投行和丝路基金的成立，标志着中国对外投资方面，也形成了这三个层面的体系。政府发展援助体现国家战略，是一种国家间的直接转移支付，由政府直接决策；开发性金融也体现了国家战略，但采取市场化的运作，强调这种援助式投资的可持续性，即开发性金融追求的是可持续运营并因此需要适当的商业回报，不是一笔投资投出去了就没了，而是回本回利、持续发展。除了丝路基金外，2016年成立的“中国-中东欧基金”也是一个很好的开发金融的实践，这是一只由工商银行牵头，复星集团、中国人寿、新加坡金鹰国际集团作为联合管理合伙人共同发起设立的投资基金。该基金目标市场定位中东欧国家，并适当延伸至欧洲及符合中国—中东欧国家利益的其他地区，重点关注基础设施建设、高新技术制造、大众消费等行业的投资合作机会。该基金将聚合中国—中东欧乃至全球资源优势，广泛吸引中外合作伙伴共同参与，通过全球资本嫁接和中国动力注入，搭建区域性的产业和资本平台，提供领先的“投行+投资+商行”一体化金融解决方案。这也说明，开发性金融中，也有民营企业能够参与的方式。

这方面，我们常常遇到不少混淆和和误解。作为市场主体，必须清楚，自己在这三类投资方式中自己选择或者参与了哪种方式来开展带路沿线国家的投资，并对投资回报和风险有相应的预期和管理。如果是承担了发展援助的具体执行工作，则我们不应对其投资回报有商业化的标准要求；如果是参与了开发性金融，更要对国家战略给予关注，而不必过度强调市场回报，否则容易不开不发，踟躇不前，不利于国家战略的实施。国家战略是为更多的市场投资铺路的，不利于国家战略的实施，也就不利于更多市场主体投资机会的成熟。我们常常因对这三种形式的投资不加以区别对待，而或者对援助性和开发性的投资回报加之苛求，或者对国家战略所开辟的战略机会不容易理解。如果我们从自己的角色出发，是央企、地方国资企业，还是民营企业，并对这三种投资加以清晰的认识，结合自己的实力，将会更清楚如何作为，将更加有所作为，也将更加容易作为。

从带路合作的五大重点内容，即政策沟通、贸易畅通、设施联通、资金融通、民心相通来理解，民心相通是最关键的，而民心相通的基础是，至少从长期而言，商业上有利可言、能互利共赢。因此，必须强调合作必须是有利，必须是互利。

带路建设晨哨行动

晨哨集团作为为中国企业海外投资并购提供一站式服务的平台企业，在相关政府部门和合作伙伴的支持下，也在多个层面为“一带一路”建设助力：

建设平台：晨哨集团旗下产品中国大买手（www.chinamerger.com）

汇集了包括了数十个带路沿线国家在内的123个国家和地区的13000+股权投资项目和中资企业2500余项海外并购需求，可以在信息层面实现大部分带路国家的项目通、资金通、人心通。

承担课题：承担了上海市发改委“以自贸区为载体推进一带一路建设”专项课题研究。

开展培训：承担了上海市商务委招投标委托的 “一带一路沿线国家投资合作实务”培训课程，开展了五个班次为期十天的培训课程，培训企业超过300余人次。课程覆盖俄罗斯中亚、波兰捷克等中东欧、印度、印尼、马来西亚、泰国等东南亚国家投资，邀请了中国华信欧洲副总经理王东华先生讲授华信欧洲投资并购经验、世界银行亚洲首席投资官、前中国东盟投资合作基金CEO李耀先生讲授了东南亚投资并购经验。

线下投促：通过举办波兰投资、俄罗斯投资、西班牙、意大利投资等系列研讨会的方式，促进中国投资者对这些国家投资环境、机会和风险的了解和资源共享。

发布数据报告：《2014-2017中资“一带一路”沿线国家投资并购发展报告》